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供應鏈扭曲下的存貨“玄機”

表面光鮮的5.7%增速，細致推敲之下其實另有玄機。

消費占美國經(jīng)濟總量約70%，但2021年第四季度消費支出對經(jīng)濟增長的貢獻為2.25個百分點，而庫存（經(jīng)濟統(tǒng)計上歸為投資活動）增加對當季經(jīng)濟貢獻值為4.9個百分點。

美聯(lián)社援引經(jīng)濟學家的話說，第四季度經(jīng)濟增長好于預期主要受私人庫存投資激增拉動，實際經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)“未見得那么強勁”?！度A爾街日報》也敏銳地發(fā)現(xiàn)了個中的端倪，并就此刊文譏諷道，“如果拜登政府2021年什么都不做，經(jīng)濟增長或許更強勁?！?/p>

《華爾街日報》表示，在經(jīng)歷了2020年“大流行”的低迷后，經(jīng)濟快速增長再正常不過，而實際上2021年美國經(jīng)濟并沒有像應有的那樣快速、健康地增長。第四季度美國實際國內(nèi)生產(chǎn)總值按年率計算增長6.9%，高于第三季度的經(jīng)濟增長值2.3%，而第四季度經(jīng)濟增長的細節(jié)表明，對增長貢獻最大的不是消費，而是庫存的增長，也就是說第四季度對GDP貢獻最大的因素來自零售商填充貨架上的商品，而不是因為商品被銷售了出去。

拜登政府推出的經(jīng)濟救助法案及放松疫情管控，引發(fā)消費需求井噴式爆發(fā)，由于美國制造業(yè)能力匱乏，大部分消費商品嚴重依賴進口，美國遭遇歷史性的供應鏈危機。供應鏈危機下，消費活動及零售商供應行為均受到劇烈干擾。受制于新冠疫情和需求激增導致的物流中斷和阻塞，本應在假日購物季前抵達的大量商品延遲交貨，零售和批發(fā)商庫存在接近去年底時出現(xiàn)激增，提振了第四季度經(jīng)濟超預期擴張，但這種消費停滯下的經(jīng)濟增長不可持續(xù)。

如果繼續(xù)考察美國的凈出口，則同樣乏善可陳。美國前三季度凈出口連續(xù)下滑，第四季度實現(xiàn)零增長。美國商務部的數(shù)據(jù)顯示，2021年12月商品貿(mào)易逆差再創(chuàng)歷史新高，達到1009.6億美元，全年商品貿(mào)易逆差增至1.08萬億美元，高于2020年的8935億美元。這說明凈出口對美國經(jīng)濟增長的貢獻為負，也印證了美國經(jīng)濟增長主要靠消費需求拉動，而實際生產(chǎn)和供給能力下滑。

如此看前面拜登宣稱的“20年來美國經(jīng)濟增長超過了中國”，實在是不折不扣的妄言。

且不說中國經(jīng)濟2021年增速高達8.1%在全球屈指可數(shù)，而且中國經(jīng)濟增長是建立在實實在在的實體經(jīng)濟增長基礎上。全年貿(mào)易進出口總額突破6萬億美元，出口對經(jīng)濟總值貢獻達到20%，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長34.3%。相較中國經(jīng)濟增長的堅實程度和質(zhì)量，美國根本不可同日而語。

美國經(jīng)濟增長動能正在減弱

實際上，由于供應鏈危機及奧密克戎變異毒株影響，美國經(jīng)濟增速在2021年12月已經(jīng)開始下滑。

消費是美國經(jīng)濟最大的支撐，隨著美國民眾的可支配收入減少以及通脹打擊消費預期，消費開始出現(xiàn)停滯，第四季度消費者支出僅為經(jīng)濟增值貢獻2.25個百分點，其余大部分支出來自花費政府救濟政策。民眾實際可支配收入在第四季度下降了5.8%，隨著政府救助資金的到期，由此帶來的消費紅利正在消退。

2021年美國經(jīng)濟增長主要受益于大規(guī)模財政刺激和貨幣超寬松的低利率環(huán)境。在財政刺激方面，拜登政府去年的大肆擴張的刺激政策已經(jīng)受到越來越多的質(zhì)疑與反對，隨著美國政治撕裂和黨爭加劇，拜登政府繼續(xù)推出大型刺激計劃將會受到來自共和黨甚至民主黨內(nèi)部的更多阻力，因此財政刺激的力度將明顯弱于去年。

而在貨幣政策方面，受制于持續(xù)加劇的高通脹壓力，美聯(lián)儲不得不啟動緊縮計劃并加息。美聯(lián)儲最新的貨幣政策聲明表示，從今年2月起美聯(lián)儲將每月增持至少200億美元美國國債和至少100億美元機構抵押貸款支持證券，并將于今年3月結束資產(chǎn)購買計劃，并表示將很快上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標。美聯(lián)儲主席鮑威爾的表態(tài)更是鷹派味十足，稱不排除每次議息會議都可能加息。

美聯(lián)儲的貨幣緊縮，使經(jīng)濟增長最大的支持動力驟然熄火。市場預測美聯(lián)儲年內(nèi)可能至少加息5次。受此影響，美國股市今年以來已經(jīng)比去年11月高點下挫17%。如果未來公司業(yè)績?nèi)狈?，去年一路猛漲的美國股市有巨幅下跌的風險，并對美國經(jīng)濟造成沉重打擊。

供應鏈仍然是困擾美國經(jīng)濟的難題。美國貨車運輸協(xié)會去年12月表示，卡車司機缺額高達8萬人，這一缺口還將擴大，預示美國供應鏈危機有長期化趨勢。與此同時，芯片荒仍將持續(xù)，美國政府預測全球芯片短缺將持續(xù)至年底。美國商務部對芯片供應鏈上多家大型企業(yè)的調(diào)查結果顯示，半導體產(chǎn)品的庫存中值已從2019年的40天下降至2021年的不到5天，一些關鍵行業(yè)甚至更低，商務部的報告幾乎承認了政府無力解決供應鏈瓶頸問題。這將給包括汽車制造商和消費電子行業(yè)在內(nèi)的眾多美國公司帶來長期壓力。

疫情是美國經(jīng)濟面臨的最大不確定性因素。眼下美國奧密克戎引發(fā)的感染病例激增，最多時單日新增150多萬，這對美國本來緊張的勞動力市場造成新的沖擊，不少行業(yè)遭遇員工難題而歇業(yè)或停產(chǎn)。多數(shù)專家預計，疫情的影響可能在下半年逐步緩解。國際貨幣基金組織(IMF)近日下調(diào)美國2022年經(jīng)濟增長預期至4%，但這一預測是基于新冠疫情不再發(fā)生導致管控升級的變異為前提。