作者： 毛可馨

任何投資決策都是在不確定的未來中謹(jǐn)慎前行。

蓋茨分散資產(chǎn)管理 連續(xù)減持微軟公司

美東時(shí)間5月3日，微軟聯(lián)合創(chuàng)始人、前首席執(zhí)行官比爾·蓋茨（Bill Gates）宣布與其夫人梅琳達(dá)·蓋茨（Melinda Gates）結(jié)束27年的婚姻，開啟新的生活。

除了離婚事件本身之外，蓋茨擁有的巨大財(cái)富也再次受到關(guān)注。據(jù)福布斯編制的2021年全球富豪榜，現(xiàn)年65歲的蓋茨身價(jià)1240億美元，約合人民幣8045億元，排在亞馬遜創(chuàng)始人貝佐斯、特斯拉創(chuàng)始人馬斯克和LVMH老板伯納德·阿爾諾及家族之后。

不過，蓋茨本來或許可以擁有更大的財(cái)富。公開資料顯示，微軟在1986年登陸納斯達(dá)克市場(chǎng)時(shí)，比爾蓋茨持股比例達(dá)45%，如果這部分股權(quán)拿到現(xiàn)在，價(jià)值將超過5.4萬億元。截至最新收盤，微軟股價(jià)報(bào)收247.79美元，總市值為1.87萬億美元，約合12萬億元人民幣。

近10年微軟股價(jià)走勢(shì)圖（月線圖）

與巨大財(cái)富“擦肩而過”的主要原因在于多元化的投資策略。1994年，蓋茨聘請(qǐng)了投資高手邁克爾·拉爾森作為家族信托負(fù)責(zé)人，并通過家族辦公室——瀑布投資（Cascade Investment）來管理其資產(chǎn)財(cái)富。

為避免蓋茨的財(cái)富過度集中于微軟公司，拉爾森將財(cái)富分散投資于科技行業(yè)以外的資產(chǎn)，每季度減持微軟公司股票所獲得的現(xiàn)金，大部分被轉(zhuǎn)移到瀑布投資進(jìn)行管理，避免對(duì)家族主業(yè)科技行業(yè)過高的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

瀑布投資的投資組合中包括美國短期國債、通貨膨脹保值債券（TIPS）、美國常規(guī)公司債券、少部分的垃圾債券、外國國債以及住房抵押貸款支持證券（MBS）、新興國家債券、PE基金、與微軟無相關(guān)性、甚至科技股反周期的股票組成（能源、食品等）、實(shí)物資產(chǎn)組成（石油、房地產(chǎn)等）。此外，拉爾森還將資金分配給多家外部基金。

目前，從持股比例上看，微軟已經(jīng)不再是蓋茨的微軟。據(jù)CNBC報(bào)道，蓋茨對(duì)微軟的持股比例已經(jīng)降至1.37%，價(jià)值超260億美元。據(jù)彭博社，蓋茨通過瀑布投資涉足房地產(chǎn)、能源和酒店領(lǐng)域，擁有加拿大國家鐵路公司和迪爾公司（Deere & Co.）在內(nèi)的數(shù)十家上市公司的股權(quán)。

騰訊大股東堅(jiān)持不動(dòng) 卻創(chuàng)造萬倍收益

分散投資的策略讓蓋茨的財(cái)富從5.4億元縮水至8045億元。這不禁令人感嘆，長期持有果然有巨大回報(bào)，分散投資真的是對(duì)的么？

實(shí)際上，投資市場(chǎng)的戲劇性曾多次演繹。以中國互聯(lián)網(wǎng)龍頭騰訊為例，其第一大股東是位于南非開普敦的大型跨國科技傳媒集團(tuán)Naspers。2001年，Naspers投資騰訊3200萬美元，獲得46.5%的股權(quán)。2004年騰訊上市，總市值從上市首日的74億元飆升至現(xiàn)在的近5萬億元，為Naspers帶來了近萬倍的收益。

在此期間，Naspers很少減持騰訊股票。第一次減持發(fā)生在2018年3月，Naspers Ltd.在騰訊股價(jià)攀至高位后，以每股405港元的價(jià)格減持1.9億股騰訊股份，占已發(fā)行股份約2%，套現(xiàn)769.4億港元，約合673億元人民幣。隨后Naspers將持有騰訊等互聯(lián)網(wǎng)公司資產(chǎn)的子公司Prosus打包上市。Prosus在今年4月7日第二次減持至多2%騰訊股票，協(xié)議商定1.92億股總對(duì)價(jià)為1142億港元。

與此同時(shí)，盈科集團(tuán)主席李澤楷投資騰訊的歷程則令人惋惜。1999年電訊盈科以220萬美元購入騰訊20%的股票。時(shí)隔不到兩年，李澤楷就將騰訊股票以1260萬美元賣給南非的MIH控股集團(tuán)。因此李澤楷少賺上千億，并錯(cuò)失了超過其父李嘉誠成為香港首富的機(jī)會(huì)。

不過，這些都是以現(xiàn)在的視角回放歷史！但史上非常成功的投資有其必然性，但同樣有偶然性，很多時(shí)候投資者只能在市場(chǎng)的迷霧中謹(jǐn)慎前行。

（編者注：原文標(biāo)題為《比爾·蓋茨本可擁有5.4萬億財(cái)富，卻“炒”成了8000億！他的投資之路是這樣的……》）