張玉來

　　近年來，企業(yè)存款問題在日本飽受爭議。據(jù)日本銀行披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月底，非金融企業(yè)的現(xiàn)金及存款額度已攀升至254萬億日元（1美元約合111日元）。事實上，這只是日本企業(yè)內(nèi)部留存利潤的部分構(gòu)成。日本財務(wù)省調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，日本全行業(yè)企業(yè)內(nèi)部去年留存的利潤額已突破460萬億日元，為1998年的3.5倍之多。

　　日本企業(yè)為何偏愛存錢？這首先要追溯到泡沫經(jīng)濟的慘痛教訓(xùn)。上世紀(jì)90年代之前，日本企業(yè)曾與政府部門一樣長期處于資金不足狀態(tài)，通常依靠銀行借入家庭部門的存款來進行各種投資。泡沫崩潰之后，銀行惜貸、撤貸成了普遍現(xiàn)象，遭遇融資困難的企業(yè)被迫轉(zhuǎn)變財務(wù)戰(zhàn)略。

　　一是盡力削減外部借款，同時不斷充實自有資本以確保經(jīng)營穩(wěn)定。其次，技術(shù)進步和經(jīng)濟全球化也令企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險不斷增加，為更好地應(yīng)對日趨激烈的競爭及各種危機，日本企業(yè)不斷削減成本、增加內(nèi)部利潤留存，這一特點在2008年國際金融危機后更加明顯。第三，缺乏新的投資領(lǐng)域或突破性技術(shù)創(chuàng)新，也是企業(yè)推高留存利潤的要因。受少子老齡化趨勢影響，日本國內(nèi)市場呈現(xiàn)不斷萎縮之勢，汽車等主要產(chǎn)品銷售不斷下降。而且，近些年的新技術(shù)革命，如IT、人工智能等均以美國為中心。最后，快速轉(zhuǎn)向海外的日企還需要積蓄資本構(gòu)建其全球經(jīng)營體制，它們紛紛把拓展海外市場作為未來增長戰(zhàn)略的核心，無論直接投資還是進行并購，都需要大量資本做后盾。

　　企業(yè)持續(xù)擴大留存利潤對日本經(jīng)濟產(chǎn)生了重大影響。首先，它嚴(yán)重擠壓了薪酬分配的占比，導(dǎo)致日本勞動分配率（勞動分配的GDP占比）連年持續(xù)下降，如今已從1977年峰值的76%下滑至61%，這是日本實際工資水平難以上漲的深層原因，造成占GDP六成以上個人消費長期疲弱。其次，日本企業(yè)熱衷海外市場，形成了產(chǎn)業(yè)空洞化現(xiàn)象，日企在海外的直接投資額日前已攀升至近1.4萬億美元，而制造業(yè)的海外生產(chǎn)比例則突破了25%。不過，它對日本經(jīng)濟的影響也并非全部負面：一是日本企業(yè)提升了自身的抗風(fēng)險能力，強化了國際競爭力，夯實了日本經(jīng)濟基礎(chǔ)；二是企業(yè)的海外投資獲利逐步成為日本經(jīng)常收支盈余的重要支柱，2015年包括海外專利收入及投資獲利，日本所得收支規(guī)模第一次突破20萬億日元，有效沖抵了貿(mào)易赤字。

　　企業(yè)增加存款并非日本獨有的現(xiàn)象。近年來，歐美企業(yè)也普遍擴大了現(xiàn)金存款規(guī)模，其中，德國企業(yè)存款規(guī)模甚至超過該國GDP的8%。如何解決這一問題似乎正成為世界性難題。日本早在鳩山內(nèi)閣時期就曾提出要專門征稅的主張，但由于有重復(fù)征稅之嫌，至今也未能落實。看來，更深層次的結(jié)構(gòu)改革，恐怕才是讓企業(yè)削減存款規(guī)模的最佳手段。

　　（作者為南開大學(xué)日本研究中心副主任）