導(dǎo)語：近日，據(jù)財(cái)新網(wǎng)報(bào)道，因經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)逃避巨額債務(wù)的現(xiàn)象愈演愈烈，不少國企也在列。值得注意的是，一些有償債能力的企業(yè)，故意想方設(shè)法甩掉債務(wù)包袱，逃債儼然成為這些企業(yè)的生意經(jīng)。

　　“去產(chǎn)能”背景下，企業(yè)債務(wù)違約頻現(xiàn)

　　伴隨著經(jīng)濟(jì)下行，再加上“去產(chǎn)能”的背景，企業(yè)的日子不好過，“到期”、“違約”、“債務(wù)”，這些詞在過去一年的時(shí)間里頻繁出現(xiàn)在媒體報(bào)道中。

國企和私企負(fù)債、收益情況對(duì)比 圖片來自：經(jīng)濟(jì)學(xué)人

　　曾經(jīng)，依靠政府這座靠山，地方國企是金融市場的寵兒，銀行愿意提供貸款，在“買券看爹”的債券市場上也倍受追捧。豐厚的資金支撐地方國企的發(fā)展，創(chuàng)造了就業(yè)和GDP，也埋下因經(jīng)營不善導(dǎo)致債臺(tái)高筑的隱患。

　　如今，到了還債的時(shí)候，政府這座靠山卻靠不住了，銀行的不良貸款率在上升，債券市場也面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。按照以前的套路，國企經(jīng)營困難，地方政府絕對(duì)不會(huì)坐視不理，通過行政手段來化解這種債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，拉資源“輸血”救急是最常做的。但是今非昔比，經(jīng)濟(jì)環(huán)境使然，地方政府為企業(yè)兜底的意愿非常低，企業(yè)的問題由企業(yè)自己來解決。

　　政府不兜底當(dāng)然是好事，但是企業(yè)自己想辦法解決債務(wù)問題不可避免會(huì)出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)。很多國企，想的不是怎么還債，而是怎么賴掉債，逃避巨額債務(wù)的現(xiàn)象卷土重來。

　　企業(yè)一般利用資產(chǎn)重組來甩包袱

　　沒錢的企業(yè)還不了債，有錢的企業(yè)卻也想賴賬。銀行業(yè)內(nèi)人士在接受財(cái)新網(wǎng)采訪時(shí)稱，“在高杠桿環(huán)境下，債務(wù)人的自我保護(hù)意識(shí)很強(qiáng)，債務(wù)人借去杠桿之名逃廢債的現(xiàn)象在增加。”

　　企業(yè)逃避債務(wù)的操作手法并不復(fù)雜，通常是通過資產(chǎn)重組，企業(yè)實(shí)際控制人把負(fù)債企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到關(guān)聯(lián)企業(yè)，負(fù)債企業(yè)賬面上資不抵債，只能申請(qǐng)進(jìn)入破產(chǎn)程序。

首家國企債券違約

　　舉個(gè)例子，去年9月首家國企債券違約的保定天威集團(tuán)申請(qǐng)破產(chǎn)重整。天威集團(tuán)的母公司兵裝集團(tuán)“家底”殷實(shí)，對(duì)天威集團(tuán)進(jìn)行利息援助并非難事，但其并沒有伸援手。

　　天威資不抵債，除了自身經(jīng)營不善，還在于兵裝集團(tuán)刻意的資產(chǎn)重組。據(jù)財(cái)新網(wǎng)報(bào)道，“為了保住保變電氣的上市公司殼資源，兵裝集團(tuán)在2013年10月份，對(duì)保變電氣與天威集團(tuán)進(jìn)行了資產(chǎn)重組，將光伏、風(fēng)電等過剩新能源產(chǎn)業(yè)全部剝離出上市公司，置換到天威集團(tuán)?！倍@些資產(chǎn)早已處于虧損狀態(tài)。

　　“甩包袱”讓天威保變順利扭虧，天威集團(tuán)則最終資不抵債。而破產(chǎn)重整的消息公布大半年了，目前仍沒有實(shí)質(zhì)性地進(jìn)展。

　　不止天威集團(tuán)一家，近一年來債券違約集中爆發(fā)的幾家國企和央企，都有逃避債務(wù)的舉措。業(yè)內(nèi)人士稱，“廣西有色、天威集團(tuán)、云峰、東北特鋼，這些地方國企和央企想盡各種手段逃廢債實(shí)現(xiàn)集團(tuán)的債務(wù)重整，犧牲了債權(quán)人的利益?！?/span>

　　破產(chǎn)也來加碼，一些企業(yè)把“資產(chǎn)重組+破產(chǎn)”玩得很溜

　　據(jù)財(cái)新網(wǎng)報(bào)道，廣西有色大幅資產(chǎn)減值謀求盡快破產(chǎn)，一下把資產(chǎn)負(fù)債率提高到100%以上，達(dá)到破產(chǎn)清算的要求。這是因?yàn)榘凑铡镀飘a(chǎn)法》的規(guī)定，企業(yè)破產(chǎn)清算后債務(wù)清償有順序，職工工資排在第一位，債權(quán)清償位次在最后，債權(quán)人可能獲得一部分受償，也可能一點(diǎn)也得不了。而且，破產(chǎn)只是對(duì)企業(yè)本身來說的，企業(yè)的實(shí)際控制人并不受影響。

　　但是值得關(guān)注的是企業(yè)在破產(chǎn)之前的“暗度陳倉”，如上述提到的有些企業(yè)母子公司之間的債務(wù)擔(dān)保和轉(zhuǎn)換，導(dǎo)致逃避債務(wù)行為的產(chǎn)生。特別是，有些企業(yè)本來有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但卻把好資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，壞資產(chǎn)算到一個(gè)公司頭上，最終留下一個(gè)無錢的空殼對(duì)付債主。畢竟資產(chǎn)重組的目的是增強(qiáng)企業(yè)活力，提高企業(yè)的再生產(chǎn)能力，從而提高其償債能力，最終償債務(wù)，而不是為重組而重組，甚至為逃債而重組。

　　如果逃避債務(wù)成為企業(yè)的一門生意經(jīng)，只賺不賠，國企都把債務(wù)當(dāng)成一種資源進(jìn)行爭奪，必然會(huì)誘發(fā)更多的逃債行為。債務(wù)人舉債時(shí)無所顧忌，拖欠時(shí)也不必為后果負(fù)責(zé)，是信用機(jī)制不完善的結(jié)果，最終企業(yè)債務(wù)將轉(zhuǎn)化成公共債務(wù)。

　　“債轉(zhuǎn)股”正熱，要避免其成為逃避債務(wù)的新途徑

　　現(xiàn)在，萬億“債轉(zhuǎn)股”是大家關(guān)注的焦點(diǎn)，所謂的“債轉(zhuǎn)股”是指銀行由企業(yè)的債主搖身一變成為股東?？雌饋?，“債轉(zhuǎn)股”對(duì)各方都有好處，銀行的不良資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中消失，企業(yè)也不用有債務(wù)包袱了，但這一切基于企業(yè)未來經(jīng)營起色能夠?qū)崿F(xiàn)收益。

　　目前釋放的信號(hào)是，要“債轉(zhuǎn)股”的，是那些只是一時(shí)經(jīng)營不善，但是還能活過來的、有潛力的企業(yè)，但如果企業(yè)藏匿信息“暗度陳倉”，那這些企業(yè)有可能是原本能還本付息的企業(yè)，借“債轉(zhuǎn)股”來逃避債務(wù)。

　　正如央行原副行長吳曉靈所言，“用好了這一市場工具（“債轉(zhuǎn)股”）可以換來一個(gè)健康的發(fā)展機(jī)制，優(yōu)化中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，用不好會(huì)成為逃廢債的盛宴，尋租設(shè)租的新工具！”

　　企業(yè)暗度陳倉，甩掉債務(wù)包袱，讓債權(quán)人的錢打了水漂，這不該是健康金融市場的常態(tài)。讓債務(wù)人為拖欠債務(wù)承擔(dān)損失的責(zé)任，是遲早要交的作業(yè)。