盡管美國(guó)在最后期限達(dá)成了債務(wù)上限談判，但標(biāo)普還是將美國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)信用從3A調(diào)降至AA＋。全球股市隨之大挫，道指2011年8月4日和8月8日分別大跌512.76點(diǎn)和634.76點(diǎn)，歐洲和亞太股市也是慘淡無(wú)比。美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬譴責(zé)標(biāo)普的調(diào)級(jí)，相信美國(guó)信用永遠(yuǎn)是“3A級(jí)”，而一些持有異議的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也認(rèn)為標(biāo)普降級(jí)判斷是“存在巨大誤差，是不可信的”。投資家巴菲特就說(shuō)，美國(guó)應(yīng)當(dāng)是“4A”評(píng)級(jí)。

　　的確，如果從債務(wù)償還方面看，標(biāo)普舉動(dòng)是令人吃驚的，由于美元的貨幣霸權(quán)，美國(guó)的債務(wù)是以美元本幣來(lái)償付的，而這意味著美國(guó)永遠(yuǎn)不會(huì)有支付債務(wù)的危機(jī)，這一點(diǎn)其他的國(guó)家很難做到。但顯然，標(biāo)普不是從這個(gè)角度看待問(wèn)題，我認(rèn)為它更動(dòng)態(tài)一點(diǎn)，它的核心其實(shí)是圍繞著“債務(wù)化解和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”的關(guān)系。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景和就業(yè)不容樂(lè)觀。美國(guó)的失業(yè)率一直很難降到9％以下，大量的工作崗位被“外包”了，美國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)需要重構(gòu)，例如有新的技術(shù)革新來(lái)提供勞動(dòng)力崗位，或者是外部市場(chǎng)（例如中國(guó)）的勞動(dòng)力成本要上升，而本國(guó)的勞動(dòng)力成本要下降，一增一減從而增加就業(yè)機(jī)會(huì)——盡管會(huì)有一點(diǎn)“保護(hù)主義”味道，但這的確是部分事實(shí)。無(wú)論是哪一種，都是一個(gè)艱苦而長(zhǎng)期的過(guò)程。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，意味著美國(guó)不僅高負(fù)債，而且它的新創(chuàng)造產(chǎn)出（例如GDP）還達(dá)不到一個(gè)“及格線”。這就好比，一個(gè)人欠了很多錢(qián)沒(méi)關(guān)系，只要他的賺錢(qián)能力很強(qiáng)，大家預(yù)期他最終一定能還錢(qián)，但如果他欠債很多，他的賺錢(qián)能力又不強(qiáng)，人們就會(huì)認(rèn)為他有可能變成一個(gè)賴賬者，就要懷疑他的信用，及早提防他。

　　凱恩斯主義者都有一種幻想，在短期內(nèi)用非常激烈和歇斯底里的刺激手段將經(jīng)濟(jì)突然“拉起來(lái)”，即使這個(gè)過(guò)程中會(huì)有嚴(yán)峻的通脹也沒(méi)關(guān)系，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的“big bang”理論也遵循此道。伯南克的前兩次刺激并沒(méi)有收到非常強(qiáng)烈的效果，他肯定不死心，而且他相信“最后的電擊”很必要，因?yàn)榱炕瘜捤桑≦E）的效果是突變而不是漸變的。

　　不過(guò)伯南克已經(jīng)沒(méi)有過(guò)去那樣好的機(jī)會(huì)了，圍繞這次美債上限談判，黨派政治已經(jīng)成為新刺激的“掣肘”。美國(guó)要增加國(guó)家債務(wù)，將面臨越來(lái)越大的壓力。如果沒(méi)有新國(guó)債，那么美聯(lián)儲(chǔ)的新QE將是“無(wú)源之水”，因?yàn)榱炕瘜捤杀仨毥柚?gòu)買(mǎi)國(guó)債來(lái)進(jìn)行操作，將美國(guó)的長(zhǎng)期利率壓低。當(dāng)然，會(huì)有人說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)可以去購(gòu)買(mǎi)信用等級(jí)高的企業(yè)債，但悖論在于，現(xiàn)在信用等級(jí)高的美國(guó)公司往往不缺錢(qián)，它沒(méi)有發(fā)債需求。而且購(gòu)買(mǎi)哪種企業(yè)債也是有高度爭(zhēng)議的，這里面包含著對(duì)不同企業(yè)的“偏好”，會(huì)面臨政府輸送利益的質(zhì)疑。

　　所以，標(biāo)普的這次調(diào)級(jí)引發(fā)股市猛烈下跌，背后的真正故事是美國(guó)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很可能無(wú)法提供對(duì)美債信用的支持，美債信用被降低；而美債信用被降低之后，它的發(fā)債成本上升，發(fā)債力度有可能是下降的。坦率地說(shuō)，這其實(shí)對(duì)中國(guó)這樣持有大量美債的債主而言是“利好”，但這個(gè)邏輯此前很多人就沒(méi)有想到?？梢栽囅耄绻纻墓?yīng)因信用下調(diào)而受控制，而美債的債主們沒(méi)有拋售企圖——無(wú)論中國(guó)還是日本，其持有的美債都沒(méi)有發(fā)生明顯的總量拋售，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)還有可能重新啟動(dòng)QE3，這意味著美債的購(gòu)買(mǎi)者的勢(shì)力是上升的。供應(yīng)下降，需求上升，美債的價(jià)格不會(huì)下跌，事實(shí)上這一點(diǎn)已經(jīng)被市場(chǎng)所證實(shí)，甚至很多人發(fā)出“看空而無(wú)人做空”的市場(chǎng)驚奇。

　　我認(rèn)為，中國(guó)最擔(dān)心的問(wèn)題不是美債下跌縮水，共和黨和茶黨在維護(hù)美債利益上其實(shí)是中國(guó)的“朋友”，中國(guó)更應(yīng)擔(dān)心的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低靡產(chǎn)生的“外部需求”萎縮，這會(huì)增加中國(guó)外向型企業(yè)的困境，中國(guó)將會(huì)面臨新一輪的失業(yè)潮。而且，美國(guó)在這次美債談判中所體現(xiàn)出來(lái)的黨派妥協(xié)，也將會(huì)對(duì)中國(guó)的外向型經(jīng)濟(jì)施加壓力。因?yàn)樵谶@次美國(guó)黨派政治討論美國(guó)債務(wù)問(wèn)題中，民主黨在福利上有所后退，而共和黨則在減稅上做了讓步。民主黨政府的讓步得罪了一部分選民，奧巴馬必須用“中國(guó)在匯率和貿(mào)易保護(hù)上偷走了美國(guó)人的機(jī)會(huì)”來(lái)平息這部分選民的怒火，簡(jiǎn)而言之，美國(guó)政府會(huì)在貿(mào)易摩擦和匯率操縱上同中國(guó)展開(kāi)激烈的對(duì)抗，從某種意義上，中國(guó)面臨“很不友好環(huán)境”的概率在上升。（南方周末特約評(píng)論員　唐學(xué)鵬）

（責(zé)任編輯：姬明華）