盡管美國在最后期限達成了債務上限談判，但標普還是將美國長期主權(quán)信用從3A調(diào)降至AA＋。全球股市隨之大挫，道指2011年8月4日和8月8日分別大跌512.76點和634.76點，歐洲和亞太股市也是慘淡無比。美國總統(tǒng)奧巴馬譴責標普的調(diào)級，相信美國信用永遠是“3A級”，而一些持有異議的經(jīng)濟學家也認為標普降級判斷是“存在巨大誤差，是不可信的”。投資家巴菲特就說，美國應當是“4A”評級。

　　的確，如果從債務償還方面看，標普舉動是令人吃驚的，由于美元的貨幣霸權(quán)，美國的債務是以美元本幣來償付的，而這意味著美國永遠不會有支付債務的危機，這一點其他的國家很難做到。但顯然，標普不是從這個角度看待問題，我認為它更動態(tài)一點，它的核心其實是圍繞著“債務化解和經(jīng)濟增長”的關系。

　　毫無疑問，美國的經(jīng)濟增長前景和就業(yè)不容樂觀。美國的失業(yè)率一直很難降到9％以下，大量的工作崗位被“外包”了，美國的勞動力市場需要重構(gòu)，例如有新的技術(shù)革新來提供勞動力崗位，或者是外部市場（例如中國）的勞動力成本要上升，而本國的勞動力成本要下降，一增一減從而增加就業(yè)機會——盡管會有一點“保護主義”味道，但這的確是部分事實。無論是哪一種，都是一個艱苦而長期的過程。如果經(jīng)濟增長乏力，意味著美國不僅高負債，而且它的新創(chuàng)造產(chǎn)出（例如GDP）還達不到一個“及格線”。這就好比，一個人欠了很多錢沒關系，只要他的賺錢能力很強，大家預期他最終一定能還錢，但如果他欠債很多，他的賺錢能力又不強，人們就會認為他有可能變成一個賴賬者，就要懷疑他的信用，及早提防他。

　　凱恩斯主義者都有一種幻想，在短期內(nèi)用非常激烈和歇斯底里的刺激手段將經(jīng)濟突然“拉起來”，即使這個過程中會有嚴峻的通脹也沒關系，美聯(lián)儲主席伯南克的“big bang”理論也遵循此道。伯南克的前兩次刺激并沒有收到非常強烈的效果，他肯定不死心，而且他相信“最后的電擊”很必要，因為量化寬松（QE）的效果是突變而不是漸變的。

　　不過伯南克已經(jīng)沒有過去那樣好的機會了，圍繞這次美債上限談判，黨派政治已經(jīng)成為新刺激的“掣肘”。美國要增加國家債務，將面臨越來越大的壓力。如果沒有新國債，那么美聯(lián)儲的新QE將是“無源之水”，因為量化寬松必須借助購買國債來進行操作，將美國的長期利率壓低。當然，會有人說美聯(lián)儲可以去購買信用等級高的企業(yè)債，但悖論在于，現(xiàn)在信用等級高的美國公司往往不缺錢，它沒有發(fā)債需求。而且購買哪種企業(yè)債也是有高度爭議的，這里面包含著對不同企業(yè)的“偏好”，會面臨政府輸送利益的質(zhì)疑。

　　所以，標普的這次調(diào)級引發(fā)股市猛烈下跌，背后的真正故事是美國的長期經(jīng)濟增長很可能無法提供對美債信用的支持，美債信用被降低；而美債信用被降低之后，它的發(fā)債成本上升，發(fā)債力度有可能是下降的。坦率地說，這其實對中國這樣持有大量美債的債主而言是“利好”，但這個邏輯此前很多人就沒有想到。可以試想，如果美債的供應因信用下調(diào)而受控制，而美債的債主們沒有拋售企圖——無論中國還是日本，其持有的美債都沒有發(fā)生明顯的總量拋售，同時美聯(lián)儲還有可能重新啟動QE3，這意味著美債的購買者的勢力是上升的。供應下降，需求上升，美債的價格不會下跌，事實上這一點已經(jīng)被市場所證實，甚至很多人發(fā)出“看空而無人做空”的市場驚奇。

　　我認為，中國最擔心的問題不是美債下跌縮水，共和黨和茶黨在維護美債利益上其實是中國的“朋友”，中國更應擔心的是美國經(jīng)濟增長低靡產(chǎn)生的“外部需求”萎縮，這會增加中國外向型企業(yè)的困境，中國將會面臨新一輪的失業(yè)潮。而且，美國在這次美債談判中所體現(xiàn)出來的黨派妥協(xié)，也將會對中國的外向型經(jīng)濟施加壓力。因為在這次美國黨派政治討論美國債務問題中，民主黨在福利上有所后退，而共和黨則在減稅上做了讓步。民主黨政府的讓步得罪了一部分選民，奧巴馬必須用“中國在匯率和貿(mào)易保護上偷走了美國人的機會”來平息這部分選民的怒火，簡而言之，美國政府會在貿(mào)易摩擦和匯率操縱上同中國展開激烈的對抗，從某種意義上，中國面臨“很不友好環(huán)境”的概率在上升。（南方周末特約評論員　唐學鵬）

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