經(jīng)濟觀察報 記者 鄭一真 國際金融市場的資產(chǎn)價格正在深度“反映” 新型冠狀病毒（COVID-19）疫情之全球蔓延。截至2月27日19時，海外確診3751例新冠肺炎確診病例，死亡57例?；\罩在疫情陰霾之下的全球資本市場可謂跌宕起伏。

亞洲地區(qū)，受疫情影響最為嚴重的是韓國和日本。26日，韓國確診新冠肺炎病例達到1260例，當天韓國綜合指數(shù)KS11下跌1.3%，27日截至記者發(fā)稿時，該指數(shù)跌幅超過1%。日本“鉆石公主”號郵輪引爆新冠疫情蔓延，當周日經(jīng)225指數(shù)大跌6.15%。

意大利意外成為歐洲的新冠病毒重災區(qū)，累計確診470人；瑞士和奧地利也首次發(fā)現(xiàn)確診病例。歐洲股市也陷入恐慌之中。不過，德國DAX、法國CAC和英國富時100在連跌4日之后出現(xiàn)止跌回升的跡象。

作為全球市場風向標的美股，這幾日的行情令人擔憂。2月24日至26日三個交易日，道瓊斯指數(shù)狂瀉2000點，吐回今年漲幅，截至26日，今年來累計下跌5.54%；標普500今年以來跌幅超過3%?？只胖笖?shù)VIX最近三個交易日飆升60%，觸及2018年末時的水平，不過，截至記者發(fā)稿時，VIX指數(shù)開始回落。

投資者拋售股票，市場擔心疫情向全球蔓延，經(jīng)濟增長可能停滯，企業(yè)盈利大幅受挫。包括蘋果、微軟在內的美國科技巨頭已經(jīng)開始下調盈利預期。新冠疫情帶來的全球增長的拖累，短期令股市承壓。而美國十年牛市推升起來的高估值，也成為懸在美股頭上的達摩克里斯之劍。投資者近日紛紛轉向黃金等避險資產(chǎn)，倫敦金價創(chuàng)下階段新高，資本市場搖擺在不確定之中。

“疫情蔓延之外，美股高估值、低利率背書、高債務、選舉，包括最近美國債券市場又一次出現(xiàn)了衰退信號和通貨膨脹下行的信號等，這些因素都是導致美股下跌的推力?！?月27日，荷馬金融顧問宋衛(wèi)國告訴記者。他強調說，疫情加速逆全球化的趨勢、疫情蔓延對全球經(jīng)濟供給和需求的雙重負面影響等尤其值得關注。

全球市場暴跌

現(xiàn)在，令全球資本市場猝不及防的是，疫情已經(jīng)從國際間有限傳播轉變到全球蔓延擴散。世衛(wèi)組織最新數(shù)據(jù)顯示，中國境外日新增新冠肺炎病例超過中國境內。海外受沖擊最嚴重的國家依次是韓國、日本和意大利。截至27日上午，韓國新增新冠肺炎確診病例334例，累計確診1595例。韓國政府上調疫情預警至“嚴重”級別。

日本新冠肺炎感染者總計達894人，其中包括在日本國內的感染者175人，“鉆石公主”號郵輪的乘客和乘務人員705人，以及乘坐日本政府包機回到日本國內的14人。截至北京時間2月27日1點，意大利確診新冠肺炎病例升至400例，26日當天新增147例，鄰國希臘、北馬其頓等國家首次出現(xiàn)確診病例，病患近期均到過意大利。

美國方面，目前，美國共確診60例新冠肺炎病例，其中42例是日本“鉆石公主”號郵輪上的美國游客，3例出現(xiàn)在武漢撤僑人員中，美國本土此前確診了14例，新增的一例亦屬于本土病例。美國CDC國家免疫和呼吸道疾病中心主任梅森尼爾25日的言論加劇了市場的恐慌，其警告稱，現(xiàn)在全美面臨的并非病毒“是否”會擴大傳播的問題，而是“何時”擴大傳播的問題。

疫情對全球經(jīng)濟影響幾何？意大利和韓國已經(jīng)宣布出現(xiàn)疫情地區(qū)“封城隔離”。韓國和意大利的區(qū)域性經(jīng)濟停擺可能維持至少一到兩周。民生證券數(shù)據(jù)顯示，意大利的“重災區(qū)”倫巴第大區(qū)和威尼托大區(qū)是其國內的重要經(jīng)濟區(qū)域，僅僅倫巴第大區(qū)就占全國GDP的22%。

韓國央行行長李柱烈27日表示，新冠肺炎疫情的爆發(fā)影響消費和出口，新冠肺炎疫情的負面影響可能集中在第一季度。

日本政府的“保守”應對已經(jīng)被海外媒體詬病。日本政府的難處在于日本正在籌辦奧運會，今年東京奧運會能否如期舉辦，目前仍然成謎。

牛津經(jīng)濟研究院最新研報推斷，如果疫情在全球范圍內蔓延開來，將對七國集團（G7）有顯著的負面影響；上半年全球 GDP 增速可能跌至零，全年可能損失1萬億美元，若更為嚴重的話，美國和歐元區(qū)將在2020年上半年出現(xiàn)技術性衰退。

企業(yè)層面，包括微軟、蘋果在內的美國上市公司下調今年的盈利預期。微軟周三盤后發(fā)布業(yè)績預警，稱疫情將造成該公司W(wǎng)indows等業(yè)務將無法達到此前給出的營收指引。蘋果在一周前宣布，由于受到疫情的影響，預計不會達到此前季度營收預期。本周早些時候，惠普表示，企業(yè)對Windows 10的更新可能會推遲到未來幾個季度?；萜帐荳indows PC的最大銷售商之一。

摩根斯坦利首席經(jīng)濟學家邢自強表示，中國的停擺對全球供應鏈可能會產(chǎn)生一定影響。通過對市值合計達到27萬億美元的857家跨國企業(yè)的調研顯示，疫情對供應和市場兩方面都帶來了負面影響。在和中國存在需求或生產(chǎn)層面聯(lián)系的公司中，43%的企業(yè)表示目前來自中國的零部件和產(chǎn)品供應面臨困難，如果未來一個月產(chǎn)能無法完全恢復，接近86%的企業(yè)會受到影響，雖然有接近57%的企業(yè)能暫時在其他國家找到一些供應，但這種供應屬于勉強性質。

“在全年經(jīng)營目標方面，三分之二的企業(yè)表示影響不高于0.5個百分點，但也有五分之一的企業(yè)表示可能影響年度銷售額2.5到5個百分點?！毙献詮姺Q。

這次或不一樣

不過，較前兩次的疫情而言，這次的市場環(huán)境及經(jīng)濟階段或許不一樣。

首先，疫情沖擊之下，避險資產(chǎn)大幅飆升。倫敦金連日大漲，最高觸及1689美元/盎司。相比之下，引領這一波美國牛市的科技股大受沖擊。市值排名前五位的美國公司中，24至25日兩個交易日，蘋果股價下跌近8%、Facebook跌超6%、亞馬遜跌6%、微軟跌近6%、谷歌母公司Alphabet跌超6%。不過，26日，上述大部分科技股止跌回升。

富途證券分析師認為，歷次疫情的歷史經(jīng)驗告訴我們，單純疫情本身并不是改變市場趨勢的決定性因素，可能短中期來說疫情造成的恐慌情緒會對市場造成比較大的影響，包括需求端和供應鏈的恢復情況要視疫情擴散程度而定，但長期來看，尤其是對科技行業(yè)來說，疫情只是暫時壓制需求，不會消滅需求。

就像當年SARS和H1N1疫情一樣，過往出現(xiàn)這類公共衛(wèi)生緊急事件時，市場往往經(jīng)過最初的波動之后可以再次回升。不過，很多機構投資者認為，這次市場的暴跌，可能和以往不一樣。

富達國際亞太區(qū)首席投資官Paras Anand表示，這次最大的區(qū)別在于上述兩次疫情是出現(xiàn)在原本已累積較大跌幅的熊市之后，例如前者是互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，后者是全球金融危機，但現(xiàn)時卻正處于歷史上維持時間最長的牛市之中。另外，企業(yè)盈利前景持續(xù)惡化，投資者卻憧憬政府及中央銀行將因此而向市場提供充足流動性，以緩和對經(jīng)濟的沖擊及短期支持資產(chǎn)價格。不過，隨著流動性推高資產(chǎn)價格的戲碼重復上演，估值也明顯升至過高水平，在這個情況下市場出現(xiàn)調整也是可以預期的。這是一個逢低買入的好機會，尤其是在亞洲及新興市場。然而，投資者也應留意，這次市場回調可能代表著以往行之有效的劇本已經(jīng)開始失效。

短期而言，當前主要市場對一季度和2020年全年盈利預期的普遍下調也會從盈利角度帶來一定壓力，尤其是考慮估值也相對偏高的背景下。富途證券數(shù)據(jù)顯示，目前標普500指數(shù)12個月動態(tài)PE估值已經(jīng)達到10年來高點，在盈利預期謹慎的背景下，估值壓力凸顯。

高盛集團分析師稱，標普500指數(shù)的回調平均持續(xù)四個月，而這一次時間可能更長，主要是考慮到疫情風險的不確定性，以及美聯(lián)儲決策者所面臨的限制。高盛指出，這意味著2月20日開始的美股下跌可能要到7月才能觸底。

全球而言，瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室表示，新冠肺炎全球擴散，瑞士及奧地利等歐洲國家已出現(xiàn)首宗確診病例，疫情嚴峻的意大利，當?shù)毓墒幸涯ǖ艚衲暌詠淼臐q幅。

“我們認為除非疫情受控，否則意大利資產(chǎn)波動率繼續(xù)高企，但保持看好其國家債券。總體而言，由于歐元區(qū)經(jīng)濟增長疲弱，加上疫情的影響，我們對歐元區(qū)股票保持謹慎的看法，并偏好新興市場股票。香港市場方面，港股預期市盈率高于歷史平均值，我們認為估值水平并不合理，因此繼續(xù)不看好港股。”瑞銀財富管理方面稱。

相比股票等風險資產(chǎn)，民生證券首席宏觀分析師謝洪亮看好黃金。黃金價格連續(xù)多日收漲，美國10年和30年期國債收益率紛紛創(chuàng)下新低。即使疫情在一季度得到控制，未來經(jīng)濟恢復速度和全年經(jīng)濟增速下降程度等諸多不確定性將對避險資產(chǎn)有所支撐。