?

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 歐陽(yáng)曉紅 國(guó)外正在經(jīng)歷國(guó)內(nèi)一個(gè)月前經(jīng)歷過(guò)的“痛”嗎？

一位資深跨市場(chǎng)交易員稱(chēng)，2月24日的全球金融市場(chǎng)很像“911”那天，除了避險(xiǎn)港美德國(guó)債、黃金、美元和日元，其它資產(chǎn)包括原油、大宗商品、外匯、全球股票市場(chǎng)基本都“血流成河”了；有恐慌指數(shù)之稱(chēng)的VIX波動(dòng)率指數(shù)大漲45%。

次日，歐美股市延續(xù)前一交易日走勢(shì)，道指收跌逾870點(diǎn)，兩日大跌1900點(diǎn)。受新型冠狀病毒（COVID-19）的影響，“光是美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)公司，這幾天的市值就縮水約三萬(wàn)億美元；全球市場(chǎng)來(lái)看，市值蒸發(fā)恐超過(guò)5萬(wàn)億美元?！焙神R金融顧問(wèn)宋衛(wèi)國(guó)26日告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)。

就25日的美股急挫，富達(dá)國(guó)際亞太區(qū)首席投資官Paras Anand認(rèn)為，市場(chǎng)出現(xiàn)大規(guī)模拋售的情況其實(shí)并不令人意外，真正令人意外的，反而是市場(chǎng)此前何以一直保持強(qiáng)勢(shì)?！斑@是一個(gè)逢低買(mǎi)入的好機(jī)會(huì)，尤其是在亞洲及新興市場(chǎng)。但投資者也應(yīng)留意，這次市場(chǎng)回調(diào)可能代表著以往行之有效的劇本已經(jīng)開(kāi)始失效?！?/p>

而這兩天的A股表現(xiàn)出乎市場(chǎng)預(yù)料，股指低開(kāi)逆襲翻紅，尤其創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)；機(jī)構(gòu)在調(diào)倉(cāng)，上漲的主要推手是中小投資者，5G、科技類(lèi)品種成為其投資標(biāo)的。

2月26日的A股掉頭向下，其走勢(shì)與前期國(guó)際股指趨同，創(chuàng)業(yè)板大跌4.66%。這天的歐美股市大多反彈收跌。美國(guó)三大股指盤(pán)中一度上漲，但最終幾乎持平報(bào)收，道指微跌0.46%、納指微漲0.17%、標(biāo)普500微跌0.38%。歐洲富時(shí)100微漲0.35%、法國(guó)CAC微漲0.09%、德國(guó)DAX微跌0.12%。

與此同時(shí)，處于全球疫情蔓延中心的意大利米蘭之恐慌情緒似有所平息；不只是其證券交易所主要股指在26日反彈回升，漲幅1.44%；還包括米蘭的中心街道上，亦逐漸恢復(fù)人氣，超市正常供貨。

不過(guò)，市場(chǎng)仍有人擔(dān)憂(yōu)歐盟前景——不知債務(wù)高企及保持邊界開(kāi)放的歐盟國(guó)家意大利能否及時(shí)有效控制疫情，盡管資本市場(chǎng)與中心城市米蘭的情緒有所緩和。

“要冷靜，不要夸大事實(shí)，不要引起恐慌?！?月26日，意大利總理對(duì)國(guó)家電視頻道發(fā)表言論。因該電視頻道連日長(zhǎng)時(shí)間播出COVID-19相關(guān)信息，其擔(dān)心疫情會(huì)被過(guò)度渲染。

全球股市“黑色星期一”

一切似曾相似。一如中國(guó)春節(jié)后開(kāi)市首個(gè)交易日大跌，拐點(diǎn)發(fā)生在意大利新冠肺炎疫情驟然蔓延的2月21日（周五），囤積了一個(gè)周末的恐慌情緒，爆發(fā)在了2月24日（周一）的全球資本市場(chǎng)。

“黑色星期一”這天，美國(guó)三大股指開(kāi)盤(pán)后暴跌：主要股指跌幅均超過(guò)3%；歐洲市場(chǎng)更不例外，意大利米蘭證券交易所股指盤(pán)中跌幅一度超過(guò)6%。

24日這天也是中國(guó)農(nóng)歷二月初二，俗稱(chēng)“龍?zhí)ь^”，當(dāng)天早盤(pán)滬深兩市一度大跌，但午后逆襲反轉(zhuǎn)連續(xù)回升，逆市翻紅。

相關(guān)交易數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，主力機(jī)構(gòu)在“調(diào)倉(cāng)”，但中小個(gè)人投資者卻在“買(mǎi)入”，5G、科技類(lèi)等新經(jīng)濟(jì)板塊成為其投資標(biāo)的。

次日，全球市場(chǎng)延續(xù)前一交易日跌勢(shì)。歐美股市連續(xù)兩日遭重挫，道指收跌逾870點(diǎn)，兩日跌去1900多點(diǎn)。4天內(nèi)美國(guó)三大股指均跌逾7.6%，創(chuàng)2018年12月以來(lái)最大四日百分比跌幅。美股大型科技股亦全線(xiàn)大跌，谷歌母公司Alphabet（NASDAQ:GOOG）和亞馬遜的股價(jià)在周一早盤(pán)均大跌近4%。這使得它們的市值低于1萬(wàn)億美元。歐股收盤(pán)亦再度全線(xiàn)重挫。

不過(guò)，25日的A股表現(xiàn)不俗，或許得益于疫情初步遏制等利好消息的助推，創(chuàng)業(yè)板指上午跌去4%，下午翻紅漲幅1.03%、深證成指漲幅0.71%，上證綜指微跌0.60%。

26日的A股終于“沒(méi)扛住”外圍市場(chǎng)的影響，其走勢(shì)與前期海外市場(chǎng)趨同。當(dāng)日上證綜指跌破3000點(diǎn)，報(bào)2987.93,跌幅0.83%；深證指跌3.02%，報(bào)收11497.55點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌4.66%，報(bào)2180.70點(diǎn)；科技股全線(xiàn)殺跌。據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)顯示，26日A股全部市值68.22萬(wàn)億元，較前一日蒸發(fā)1.1萬(wàn)億元。

26日的歐美市場(chǎng)開(kāi)始反彈，道指、納指、標(biāo)普500盤(pán)中漲幅分別為1.22%、1.56%、1.22%；分別報(bào)收26957.59(跌幅0.46%)、8980.78(漲幅 0.17%)、3116.39(跌幅0.38%)。

歐洲富時(shí)100?法國(guó)CAC40?德國(guó)DAX 分別報(bào)收7042.47點(diǎn)（漲幅0.35%）、5684.55點(diǎn)（漲幅0.09%）、12774.88(跌幅0.12%)；這一天的米蘭證券交易所股指亦反彈上漲1.44%。

如此，似乎歐洲市場(chǎng)的恐慌情緒正逐漸修復(fù)。

全球蔓延與資產(chǎn)表現(xiàn)

不過(guò)，人們還是會(huì)問(wèn)：從局部到全面，這是怎么了？面對(duì)突然全面蔓延的疫情形勢(shì)，全球大類(lèi)資產(chǎn)好像受驚了；但這對(duì)于偏好或擅長(zhǎng)波動(dòng)率交易的投資者而言可能是利好。

一位交易員透露，其在1月份買(mǎi)入波動(dòng)率指數(shù)期貨（VIX Future），類(lèi)似買(mǎi)入看漲波動(dòng)率，目前收益不菲?！白罱牟▌?dòng)率交易表現(xiàn)很不錯(cuò)！”

“整體來(lái)說(shuō)，目前避險(xiǎn)類(lèi)資產(chǎn)在上漲，比如美元、日元、黃金的表現(xiàn)都不錯(cuò)；包括美國(guó)國(guó)債、德國(guó)國(guó)債、日本國(guó)債等。”荷馬金融顧問(wèn)宋衛(wèi)國(guó)告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)。

宋衛(wèi)國(guó)解釋?zhuān)蚬善笔袌?chǎng)都在下跌，諸如MSCI代表47個(gè)國(guó)家的股指，這一個(gè)月來(lái)都在下行；大宗商品期貨、銅、原油等亦是跌跌不休，尤其原油的跌幅較大，這些品種受疫情影響較大，而且下跌后沒(méi)怎么修復(fù)。股市則不同，1月中旬下跌后開(kāi)始反彈，甚至追漲至歷史高點(diǎn)，但這兩天又突然下跌了。

資本市場(chǎng)緣何緊張？肇因在于新冠肺炎疫情在全球地區(qū)蔓延，加之歐盟成員國(guó)之間的邊界開(kāi)放，旅行較為自由，疫情不易被控制，進(jìn)而影響趨弱的經(jīng)濟(jì)。

26日，一位世衛(wèi)組織專(zhuān)家說(shuō)，目前在中國(guó)以外地區(qū)確診的新增病例超過(guò)了中國(guó)本土。截至26日，海外確診3085例，死亡51例；其中，韓國(guó)確診1261例，鉆石號(hào)郵輪確診705例，日本本土178例，意大利確診374例，累計(jì)死亡12例；伊朗確診139例，累計(jì)死亡19例；新加坡確診93例。

“包括奧地利、瑞士（出現(xiàn)確診病例），市場(chǎng)擔(dān)心疫情蔓延之后會(huì)變成全球性的流行病，本來(lái)以為只是局部性的疫情，以為病毒學(xué)家才擔(dān)心，市場(chǎng)不用擔(dān)心?！币晃煌顿Y者說(shuō)。

宋衛(wèi)國(guó)說(shuō)，事實(shí)上，疫情出現(xiàn)以來(lái)，全球市場(chǎng)亦曾下跌過(guò)，美股曾跌2%?3%左右，但后來(lái)漲至歷史高點(diǎn)。但這次，市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)中國(guó)以外的疫情似乎沒(méi)有控制好，而且蔓延速度較快，于是開(kāi)始price in（股價(jià)陸續(xù)反映“疫情蔓延”），因擔(dān)心疫情會(huì)影響全球供應(yīng)鏈、影響供需兩方面，包括影響上市公司的利潤(rùn)以及現(xiàn)金流；打擊基本面，造成經(jīng)濟(jì)損失；而此前只有相關(guān)病毒學(xué)家、公共衛(wèi)生專(zhuān)家才會(huì)緊張，“現(xiàn)在華爾街也開(kāi)始緊張了！”

甚至不乏有專(zhuān)家稱(chēng)，此次疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響超過(guò)1萬(wàn)億美元。

據(jù)宋衛(wèi)國(guó)分析，另一個(gè)不得不考量的因素是，目前美股亦是一個(gè)世紀(jì)以來(lái)時(shí)間最長(zhǎng)的一次牛市，除2018年曾下跌一次，但得益于2019年全球各大央行的放水，包括美聯(lián)儲(chǔ)三次降息，市場(chǎng)反彈較快，去年美股市場(chǎng)標(biāo)普500指數(shù)就漲了30%，估值也非常高。

此外，低利率環(huán)境，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不見(jiàn)起色，包括較寬松的貨幣政策等諸多因素亦會(huì)助漲資本市場(chǎng)，導(dǎo)致資產(chǎn)高估值，市場(chǎng)因此可能也有調(diào)整的內(nèi)在需要。

諸多因素影響下，“也該小心調(diào)整了！”一位資深市場(chǎng)人士稱(chēng)，這幾乎成為共識(shí)。

于是，調(diào)整不期而遇?！肮饷绹?guó)標(biāo)普500的公司，這次大概就損失了三萬(wàn)億美元市值，全球資本市場(chǎng)的市值這幾天可能蒸發(fā)了逾5萬(wàn)億美元?！彼涡l(wèi)國(guó)說(shuō)。

他認(rèn)為，目前全球資本市場(chǎng)有三大風(fēng)險(xiǎn): 如債務(wù)；因疫情導(dǎo)致的全球化產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移；地緣政治，包括美國(guó)選舉。疫情有全球蔓延的趨勢(shì)，如果得不到有效控制，那么對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響將不容樂(lè)觀。

而本周全球資本市場(chǎng)除了避險(xiǎn)類(lèi)資產(chǎn)之外，全球股票、外匯、大宗商品部分債券市場(chǎng)都出現(xiàn)同時(shí)暴跌；疫情疊加高負(fù)債對(duì)經(jīng)濟(jì)、公司現(xiàn)金流以及各類(lèi)資產(chǎn)包括房地產(chǎn)造成沖擊。

富達(dá)國(guó)際亞太區(qū)首席投資官ParasAnand說(shuō)，COVID-19疫情爆發(fā)以來(lái)，中國(guó)采取的防疫措施毫無(wú)疑問(wèn)較此前的其他疫情，如非典型肺炎（SARS）及H1N1時(shí)期來(lái)得果斷，同時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響也更大。再加上中國(guó)在全球供應(yīng)鏈及經(jīng)濟(jì)所占的比重越來(lái)越大，所以這次疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)及企業(yè)盈利的影響其實(shí)是相當(dāng)清晰的。

此前市場(chǎng)之所以樂(lè)觀，ParasAnand相信投資者是將焦點(diǎn)放在另外兩個(gè)因素之上。首先，過(guò)往出現(xiàn)如新冠肺炎等公共衛(wèi)生緊急事件時(shí)，市場(chǎng)往往經(jīng)過(guò)最初的波動(dòng)之后可以再次回升，SARS及H1N1也確實(shí)走出同樣的規(guī)律。然而，這次最大的區(qū)別在于上述兩次疫情是出現(xiàn)在原本已累積較大跌幅的熊市之后，例如前者是互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，后者是全球金融危機(jī)，但現(xiàn)時(shí)卻正處于歷史上維持時(shí)間最長(zhǎng)的牛市之中。

其次，企業(yè)盈利前景持續(xù)惡化，投資者卻憧憬政府及中央銀行將因此而向市場(chǎng)提供充足流動(dòng)性，以緩和對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊及短期支持資產(chǎn)價(jià)格。當(dāng)經(jīng)濟(jì)前景暗淡，與潛在的流動(dòng)性增加相比較，市場(chǎng)更看重流動(dòng)性，因此反而推高資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格。

不過(guò)，“隨著流動(dòng)性推高資產(chǎn)價(jià)格的戲碼重復(fù)上演，估值也明顯升至過(guò)高水平，在這個(gè)情況下市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整也是可以預(yù)期的。這是一個(gè)逢低買(mǎi)入的好機(jī)會(huì)，尤其是在亞洲及新興市場(chǎng)。但投資者也應(yīng)留意，這次市場(chǎng)回調(diào)可能代表著以往行之有效的劇本已經(jīng)開(kāi)始失效?！盤(pán)aras Anand認(rèn)為。

而當(dāng)投資者憂(yōu)慮新冠肺炎疫情擴(kuò)散全球，環(huán)球金融市場(chǎng)顯著下跌時(shí)，瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室表示保持看好新興市場(chǎng)，中國(guó)科技業(yè)沒(méi)有脫軌，對(duì)亞洲風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)前景保持樂(lè)觀看法。

原因有三，諸如：根據(jù)基準(zhǔn)情景，即疫情在3月末左右大致受控，湖北以外工廠(chǎng)停產(chǎn)及旅游限制在3月初逐步放寬的話(huà)，亞洲（日本以外）企業(yè)今年盈利增長(zhǎng)預(yù)期仍然達(dá)到12.4%（美元計(jì)價(jià)）。值得注意的是，就算在下行情景，即疫情在二季度中才受控，3月仍然實(shí)施停產(chǎn)及旅游限制的情況下，企業(yè)盈利增長(zhǎng)仍然達(dá)到約8%，同樣地，企業(yè)下半年盈利復(fù)蘇強(qiáng)勁。其次，相對(duì)美股，亞洲股市估值合理，亞洲（日本以外）股票市凈率僅約1.6倍，大概處于長(zhǎng)期平均水平附近，也比環(huán)球其他股市折讓35%。最后，亞洲企業(yè)自由現(xiàn)金流強(qiáng)韌，凈債券股本比率偏低。

米蘭的憂(yōu)傷?

接下來(lái)，如果說(shuō)，此次全球資本市場(chǎng)的過(guò)激反應(yīng)始于2月21日的意大利疫情突然爆發(fā)，那么2月26日的歐洲市場(chǎng)反彈是否暗示，情況不像人們想象中那樣糟糕？

“米蘭，NOT NECESSARY（沒(méi)有必要）！”一位意大利設(shè)計(jì)師如此評(píng)價(jià)。

一方面，突如其來(lái)的疫情或緣于首府為米蘭的倫巴第大區(qū)1號(hào)病人（超級(jí)傳播者）——現(xiàn)年38歲的卡薩爾普斯泰爾倫戈鎮(zhèn)聯(lián)合利華公司分部研究人員馬蒂亞（Mattia），有人將其稱(chēng)為“社交達(dá)人”；意大利媒體稱(chēng)，馬蒂亞住院前參與的諸多活動(dòng)成了“目前最大的問(wèn)題所在”，致使10個(gè)市鎮(zhèn)的5萬(wàn)人被隔離。

零號(hào)病人是誰(shuí)則無(wú)從追蹤，相關(guān)調(diào)查只發(fā)現(xiàn)近期未到過(guò)中國(guó)、也未和確診患者有過(guò)接觸的馬蒂亞——在1月底與一名從上海返回意大利的朋友吃飯。但這位朋友的病毒檢測(cè)結(jié)果為陰性。這可能暗示無(wú)癥狀病毒攜帶者的存在嗎？

另一方面，媒體評(píng)價(jià)，能夠在確診本土病例后快速排查出數(shù)百人，病毒傳染性強(qiáng)之外，也表明意大利的防疫專(zhuān)業(yè)技術(shù)準(zhǔn)備較為到位。

“對(duì)于新型冠狀病毒，我們進(jìn)行了徹底和全面的篩查，這也是感染者數(shù)量迅速上升的原因之一?！?“迄今為止，自冠狀病毒突發(fā)事件以來(lái)，3000多試劑盒已經(jīng)投入使用。這個(gè)數(shù)字表明我國(guó)的篩查工作實(shí)施得非常徹底和全面?！币獯罄l(wèi)生部副部長(zhǎng)Pierpaolo Sieri在社交媒體稱(chēng)。

但無(wú)論如何，堪稱(chēng)國(guó)際時(shí)尚之都的米蘭，這次都“中招”了。目前，出現(xiàn)病例的大區(qū)多數(shù)位于意大利北部，首府為米蘭的倫巴第大區(qū)和首府為威尼斯的威尼托大區(qū)疫情最重。

2月24日，喬治?阿瑪尼(GiorgioArmani)在米蘭時(shí)裝周(Milan Fashion week)的大秀改為了直播形式，沒(méi)有現(xiàn)場(chǎng)觀眾。在時(shí)裝秀開(kāi)始前的午夜，阿瑪尼親自打電話(huà)給倫巴第大區(qū)主席阿提利奧·豐塔納(Attilio Fontana)，表示尊重倫巴第大區(qū)的決定。豐塔納本人在電視直播中宣布了這一消息。

國(guó)際時(shí)尚之都米蘭亦是商業(yè)和金融中心，其在19世紀(jì)變得富裕起來(lái)，1863年創(chuàng)辦了意大利最大的技術(shù)大學(xué)理工大學(xué)(Polytechnic university)， 1876年創(chuàng)辦了著名的全國(guó)性報(bào)紙《晚郵報(bào)》(Corriere della Sera)。

而正遭受冠狀病毒襲擊的倫巴第地區(qū)，其經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)占意大利GDP的20%以上。

疫情爆發(fā)之后，當(dāng)?shù)鼐用裣朕k法“撤離”米蘭。這幾天，他們很難找到飛往外地的航班座位。如果預(yù)定從米蘭飛往撒丁島阿爾蓋羅的航班，會(huì)發(fā)現(xiàn)至少十天沒(méi)有座位。

不過(guò)，米蘭每天都在發(fā)生變化。

以酒吧為例，24日酒吧被要求在下午6點(diǎn)以后打烊。對(duì)當(dāng)?shù)厝藖?lái)說(shuō)，這可是喝開(kāi)胃酒的時(shí)間，他們喜歡在下班后去喝一杯，或者只是見(jiàn)面；酒吧會(huì)供應(yīng)系列小點(diǎn)心等。

25日，酒吧在下午6點(diǎn)后再次開(kāi)放營(yíng)業(yè)，但不允許站著喝酒(這很正常，因站著喝，距離太近)，酒吧只對(duì)坐在桌邊的人提供服務(wù)。

再如25日晚上，在市中心附近散步的居民，會(huì)發(fā)現(xiàn)周?chē)纳痰旰统姓I(yíng)業(yè)，且貨架上商品豐富。該區(qū)域靠近蒙特港和威尼斯港，步行即可到達(dá)大教堂和時(shí)尚中心。

“我其實(shí)并不太擔(dān)心，人們可能太緊張了；目前疫情可控，即使目前死亡人數(shù)超過(guò)12人，但逝者老人居多，且本身健康有恙?！币晃灰獯罄忻裾f(shuō)，至于疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)對(duì)資本市場(chǎng)的影響，其表示仍然難以評(píng)估，但可能會(huì)重挫本已放緩的經(jīng)濟(jì)。

據(jù)意大利當(dāng)?shù)財(cái)?shù)據(jù)顯示，截至2月26日15時(shí)，最新確診為378例，其中有8名兒童，但屬于輕癥。

不過(guò)，形勢(shì)逼人，意大利政府難免焦慮，表面平靜下來(lái)的米蘭亦難言無(wú)憂(yōu)。

因?yàn)?，讓歐盟頭痛的是，意大利政府近幾年的財(cái)政赤字居高不下，曾幾度瀕臨破產(chǎn)，如果意大利因?yàn)榇笠?guī)模防疫增加巨額債務(wù)負(fù)擔(dān)，是否會(huì)令其經(jīng)濟(jì)“雪上加霜”？與此同時(shí)，如果作為經(jīng)濟(jì)引擎的北部地區(qū)疫情失控，亦會(huì)重創(chuàng)意大利本已脆弱的經(jīng)濟(jì)。

意大利疫情后續(xù)如何變化？其防疫政策是否會(huì)調(diào)整？市場(chǎng)拭目以待。