邵宇 陳達(dá)飛/文   蘇琦/編輯 

新型冠狀病毒的擴(kuò)散速度快的原因是多維的，隨著管控措施的加強(qiáng)、自我防護(hù)意識(shí)的增強(qiáng)、醫(yī)療人員和物資的調(diào)劑，擴(kuò)散軌跡有望在未來(lái)兩周內(nèi)迎來(lái)拐點(diǎn)。

以首次可追溯的疑似病例為起點(diǎn)，新型冠狀病毒2019-nCoV疫情始于2019年12月8日，至今已持續(xù)1個(gè)月零21天。2020年1月17日之前，對(duì)該問題的關(guān)注基本局限于湖北省，國(guó)家層面雖有報(bào)道，但并未引起全國(guó)關(guān)注，直到、確認(rèn)人傳人、首例死亡病例的出現(xiàn)（1月11日）、鐘南山院士呼吁（1月15日）、醫(yī)生被感染（1月20日）、武漢“封城”（1月23日）以及政治局常委會(huì)議的召開（1月25日），全國(guó)各地才開始加強(qiáng)防范，人們才開始注意加強(qiáng)自我防范。

從1月23日中央政治局會(huì)議召開和武漢決定“封城”算起，至今已7天，疫情仍未緩解，病毒仍在擴(kuò)散，各項(xiàng)數(shù)據(jù)不停的刷新高。當(dāng)前各項(xiàng)舉措（如封城、延遲復(fù)工等）是否有效，還有哪些可選措施？疫情何時(shí)休？本次疫情的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)如何？對(duì)未來(lái)衛(wèi)生與健康治理方面又有哪些啟示？作為經(jīng)濟(jì)分析師，我們重點(diǎn)分析疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的影響。這是第一部分，主要是關(guān)于本次疫情擴(kuò)散的特征事實(shí)和數(shù)據(jù)，它們是進(jìn)一步分析的基礎(chǔ)。

病毒傳播的“S型”軌跡

病毒的擴(kuò)散基本遵循“S型”曲線（參考圖1），擴(kuò)散的規(guī)律是“慢—快—慢”，這在非典以及流感傳播的歷史數(shù)據(jù)中都有體現(xiàn)。需要強(qiáng)調(diào)的是，圖1是標(biāo)準(zhǔn)型，具體擴(kuò)散軌跡會(huì)隨病毒特征、防控措施和整體社會(huì)環(huán)境而變化。如果防控措施得當(dāng)，拐點(diǎn)會(huì)前移（從拐點(diǎn)1到拐點(diǎn)2），且新增數(shù)據(jù)會(huì)呈現(xiàn)右偏特征。這說(shuō)明，在采取相關(guān)防控措施之后，內(nèi)生擴(kuò)散進(jìn)程被有效阻隔了。

圖1：病毒擴(kuò)散的軌跡
 
資料來(lái)源：東方證券

圖2：SARS的擴(kuò)散軌跡
 
數(shù)據(jù)來(lái)源;CEIC,東方證券

基于此，病毒傳染的軌跡可由對(duì)數(shù)方程進(jìn)行擬合，并可借鑒類似病毒性傳染病的歷史軌跡校準(zhǔn)參數(shù)，而后對(duì)其進(jìn)行模擬和預(yù)測(cè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，還可根據(jù)特定病毒擴(kuò)散情況和新的社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件對(duì)參數(shù)進(jìn)行校準(zhǔn)。

參數(shù)校準(zhǔn)是模型預(yù)測(cè)效果的關(guān)鍵。一般而言，同類（甲乙類或丙類）病毒的傳播軌跡有更高的相似性，其分布的時(shí)變特征也有一定規(guī)律。從中國(guó)的情況來(lái)看，相較于丙類（如流感或手足口病等）而言，甲乙類（如SARS、艾滋病或肺結(jié)核等）傳染病的二階矩和三階矩都更小。鑒于目前醫(yī)學(xué)界基本判斷2019-nCoV與SARS屬同類病毒，借鑒SARS演化方程的參數(shù)具有一定合理性，但如上所述，今日社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境等各外界因素與2003年已大不相同，故依據(jù)歷史模型預(yù)測(cè)出現(xiàn)部分誤差可能也在所難免。

在本次新型冠狀病毒2019-nCoV疫情發(fā)生后，學(xué)術(shù)界均有根據(jù)各種方法對(duì)其進(jìn)行模擬，參數(shù)多選取自2003年的SARS擴(kuò)散軌跡。基本結(jié)論是，2019-nCoV病毒的擴(kuò)散更快，并預(yù)計(jì)未來(lái)一至兩周左右會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，鐘南山院士認(rèn)為是7-10天。傳播學(xué)關(guān)于病毒的傳染性的關(guān)鍵參數(shù)是R0，即基本再生數(shù)（basic reproduction number），表示一個(gè)病例進(jìn)入到易感人群中，在理想條件下可感染的二代病例個(gè)數(shù)。如果 R0 大于 1，累積分布呈指數(shù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，最終可傳遍整所有人；如果 R0 小于 1 ，則趨于消失。從現(xiàn)階段傳播學(xué)模型測(cè)算結(jié)果來(lái)看，2019-nCoV病毒的傳染性非常高。

英美研究團(tuán)隊(duì)的結(jié)果表明，新型冠狀病毒的 R0 值為 3.8，而國(guó)內(nèi)團(tuán)隊(duì)給出的數(shù)據(jù)是 6.47。作為參考，2003 年非典型肺炎的最初 R0 值為 2.9（不包括超級(jí)傳播者），然后升至 2.0-3.5，隔離后降至 0.4。由此可見，RO并非固定不變，現(xiàn)有關(guān)于2019-nCoV的測(cè)算實(shí)際上代表的是政策干預(yù)之前的傳播性，也代表其內(nèi)生的傳播性，1月20日之后的各項(xiàng)措施的目的就是為了降低R0（參考表1）。

表1：各種傳染病毒的基本在省屬（R0）

資料來(lái)源：綜合自學(xué)術(shù)文獻(xiàn)，東方證券

圖3是英國(guó)帝國(guó)理工學(xué)院全球傳染病分析中心假定R0等于2.8而做的分析，結(jié)論認(rèn)為，截至1月18日，武漢市表現(xiàn)出癥狀的潛在病例總數(shù)為4000例，至1月底，將超過20,000（不確定范圍為1000-9700例，圖中紅線為中位數(shù)，縱軸表示潛在病例總數(shù)）。很明顯，預(yù)測(cè)模型并未將1月中下旬以來(lái)的調(diào)控措施考慮進(jìn)去，故預(yù)測(cè)效果與現(xiàn)實(shí)出現(xiàn)了較大偏差。

圖3:2019-nCoV在武漢的擴(kuò)散
 
資料來(lái)源：帝國(guó)理工學(xué)院全球傳染病分析中心，“Report 3: Transmissibility of 2019-nCoV”

另外，不應(yīng)將2019-nCoV的傳播性全都?xì)w因于它自身。相比于2003年的非典，16年后的今日，武漢區(qū)域作為五省通衢的交通樞紐的地位進(jìn)一步凸顯，高速交通網(wǎng)的鋪就、貿(mào)易往來(lái)密度的提升，均有助于解釋2019-nCoV病毒為什么擴(kuò)散更快，也就是說(shuō)傳播能力也是大眾社會(huì)活動(dòng)流動(dòng)性的一種結(jié)果。除此之外，還要疊加中國(guó)特有的春節(jié)春運(yùn)高峰期等因素，以及前期可能由于認(rèn)知偏差導(dǎo)致防范措施不足等的原因。

新型冠狀病毒的擴(kuò)散圖景

國(guó)家衛(wèi)建委從1月20日起開始對(duì)外公布本次疫情數(shù)據(jù)。截止到1月29日24:00，31個(gè)?。▍^(qū)、市）累計(jì)報(bào)告確診病例7711例，現(xiàn)有重癥病例1370例，累計(jì)疑似12167例，累計(jì)死亡170例，治愈出院124例，累計(jì)追蹤到密切接觸者88693人，現(xiàn)有81947人正在接受醫(yī)學(xué)觀察。其中，所謂密切追蹤者，主要是指與現(xiàn)有確診或疑似病例有過直接接觸的人群，要么是同坐一列火車，或一架飛機(jī)，要么是親朋好友或曾經(jīng)共同參加過集體活動(dòng)的人。

圖4：醫(yī)學(xué)流程與現(xiàn)有各緩解中人數(shù)的分布
 
數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家衛(wèi)建委，東方證券；數(shù)據(jù)截止到1月29日24:00

疑似病例。1 月18 日發(fā)布的第二版《診療方案》將“觀察病例”改為“疑似病例”，需同時(shí)滿足以下兩個(gè)條件：一是流行病學(xué)史，發(fā)病前兩周內(nèi)有武漢市旅行史或居住史；或發(fā)病前14 天內(nèi)曾經(jīng)接觸過來(lái)自武漢的發(fā)熱伴有呼吸道癥狀的患者，或有聚集性發(fā)病。二是臨床表現(xiàn)具有發(fā)熱，有診療方案描述的肺炎影像學(xué)特征；發(fā)病早期白細(xì)胞總數(shù)正?；蚪档?，或淋巴細(xì)胞計(jì)數(shù)減少等。1 月27 日發(fā)布的第四版《診療方案》在流行病學(xué)史的內(nèi)容中增加了第3 條——有聚集性發(fā)病或與確診病例、陽(yáng)性檢測(cè)者有流行病學(xué)關(guān)聯(lián)。疑似病例定義有流行病學(xué)史中的任何一條，符合臨床表現(xiàn)中任意2 條；無(wú)明確流行病學(xué)史的，符合臨床表現(xiàn)中的3 條。

從1月20號(hào)開始，國(guó)家衛(wèi)建委每日公布前一日新增疑似病例數(shù)，和截止到前一日24時(shí)為止的現(xiàn)有疑似病例數(shù)（及區(qū)域分布），從時(shí)間序列數(shù)據(jù)上來(lái)看，當(dāng)前仍處于快速增長(zhǎng)階段。1月26日之前，每日新增疑似病例均在不斷上漲，26日最高峰時(shí)達(dá)到3806人，27與28日分別新增2077和3248人，雖有所下降，但增速仍然較高，且29日又創(chuàng)下新高。值得樂觀的是，新增重癥病例已經(jīng)連續(xù)兩日下降，這說(shuō)明診斷和診治效率都有所提升。（參考圖5、6）

圖5：累計(jì)疑似、確診、重癥和康復(fù)病例
 
數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家衛(wèi)健委，CEIC，東方證券（下同）
說(shuō)明：除非特別說(shuō)明，時(shí)間均截止到1月28日24:00.

圖6：新增疑似、確診、重癥和康復(fù)病例

從診斷程序——觀察-疑似-確診-康復(fù)（或死亡）——和對(duì)“疑似病例”的定義來(lái)看，疑似病例發(fā)展成確診病例的概率最高。而且，疑似到確診的轉(zhuǎn)換有一定的規(guī)律性，故能充當(dāng)確診病例的前瞻性指標(biāo)，疑似病例的拐點(diǎn)應(yīng)出現(xiàn)在確診病例之前，但這個(gè)時(shí)間間隔并不是固定的。筆者咨詢的專家意見稱，理想狀態(tài)下（新型診斷試劑盒），從疑似到確診的時(shí)間間隔只需幾個(gè)小時(shí)，但現(xiàn)實(shí)情況要依照各地的醫(yī)療資源充足度而定。隨著各個(gè)環(huán)節(jié)診斷效率的提高，時(shí)間間隔有望壓縮。在不同地區(qū)，由于確診和疑似病例密度和醫(yī)療資源的對(duì)比不同，拐點(diǎn)間隔也會(huì)不同。比如在武漢，1月23號(hào)之前與之后從疑似到確診的時(shí)間間隔會(huì)有所不同，之后的間隔會(huì)收縮。

確診病例。衛(wèi)健委對(duì)“確診病例”的定義在不斷更新，這也可能反應(yīng)在統(tǒng)計(jì)數(shù)字上。最新的第四版《診療方案》將“確診病例”定義為：在符合疑似病例標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，痰液、咽拭子、下呼吸道分泌物、血液等標(biāo)本實(shí)時(shí)熒光RT-PCR 檢測(cè)新型冠狀病毒核酸陽(yáng)性；或病毒基因測(cè)序，與已知的新型冠狀病毒高度同源。各地區(qū)首例新型冠狀病毒感染的肺炎確診病例或聚集性病例，由地（市）級(jí)疾控機(jī)構(gòu)進(jìn)行復(fù)核確認(rèn)。

2020年1月18日之前，官方通報(bào)的確診病例均位于湖北省內(nèi)，且均在武漢，1月19日開始向其它城市和全國(guó)擴(kuò)散。1月19日當(dāng)日按，北京、上海和廣東共新增4利確診病例，其中北京2例，上海和廣東各1例。疫情向全國(guó)擴(kuò)散之后，湖北省占累積確診病例的比例已經(jīng)降至59.49%。從1月22日至今，在每日新增確診病例中，湖北省占比平均為50%。在湖北省累積確診病例中，武漢市占比44.7%，其次是黃岡、孝感和荊門，累積確診人數(shù)均超過100人。

圖7：累計(jì)確診人數(shù)及其在各省的分布
 
說(shuō)明：浙江、海南、甘肅、寧夏和湖南的數(shù)據(jù)截止到1月30號(hào)上午10點(diǎn)，其它省市均截止到1月29日24:00。2020年1月10日，新增-18例，是從遺傳學(xué)角度排除所致。

圖8：確診人數(shù)在各省的分布

確診之后，便是診治，結(jié)果只有死亡和康復(fù)兩種狀況。從死亡和康復(fù)的時(shí)間序列來(lái)看，1月24日是兩者的一個(gè)交叉點(diǎn)，此后，累積死亡病例一直高于康復(fù)病例。死亡與康復(fù)病例基本都是從確診病例中分離出來(lái)的，在確診病例中，還有“重癥病例”的監(jiān)測(cè)，此部分患者面臨著更高的死亡率，即使康復(fù)，也需要更長(zhǎng)時(shí)間。從1月30日公布的時(shí)間序列數(shù)據(jù)來(lái)看，現(xiàn)有重癥病例已經(jīng)達(dá)到1370人，僅27日當(dāng)天就新增515人（已連續(xù)兩日顯著下降）。用累積確診病例減去累積康復(fù)病例可估算出正在就診病例總數(shù)為7587人，可以得到得重癥病例占比為18%。再根據(jù)每日新增死亡人數(shù)與前一天的累積重癥人數(shù)的比值中大致可以判斷重癥患者的死亡率約為5%（分母中本應(yīng)扣除截止到前一日的累積死亡人數(shù)）。

圖9：累計(jì)康復(fù)與死亡病例的比較

同sars等其他類疾病相比較，2019-nCoV并非高致命性病毒，從目前死亡病例的特征來(lái)看，主要集中在有基礎(chǔ)性疾病且年齡大的患者。衛(wèi)健委還推測(cè)，未來(lái)的重癥率和病死率可能會(huì)進(jìn)一步下降。因此目前數(shù)據(jù)顯示病毒總體還是高傳播和（相對(duì)）低致命的結(jié)合類型。

從地域分布上來(lái)看，進(jìn)一步細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)至武漢，湖北，以及（除湖北外）中國(guó)進(jìn)行對(duì)比分析可能更有價(jià)值。截止1月30日11點(diǎn)，全國(guó)確診7730例，治愈124例，死亡170例，全國(guó)平均的治愈率是1.6%、死亡率2.2%。其中武漢累計(jì)確診2261，治愈51死亡129，治愈率2.25%死亡率5.7%，湖北整體治愈率1.96%死亡率3.5%，（除湖北外）中國(guó)是3144，治愈35死亡8，治愈率1.1%死亡率0.25%。每日新增死亡病例中，湖北省占比為94%-96%，而在康復(fù)病例中，湖北省的占比一直在下降，已經(jīng)從23日的91%降至28日的78%。這種對(duì)比，可能更能說(shuō)明，醫(yī)療資源供給對(duì)于治療的重要性。

圖10：累計(jì)康復(fù)病例及其分布

圖11：累計(jì)死亡病例及其分布

截止到1月30日12:00，2019-nCoV確診病例已經(jīng)擴(kuò)散至16國(guó)，累積77例，其中，泰國(guó)14例，日本11例（單日新增4例），新加坡10例，馬來(lái)西亞和澳大利亞各7例；累積治愈6例，泰國(guó)5例，日本1例。

圖12：確診病例在全球的分布
 
資料來(lái)源：WHO，東方證券

近一周，確診與疑似病例數(shù)據(jù)快速上升，除了病毒本身的高傳播性之外，我們認(rèn)為還有以下三方面原因：

第一，春運(yùn)和假期期間的人際往來(lái)引發(fā)病毒擴(kuò)散，按照武漢市領(lǐng)導(dǎo)的表述，春運(yùn)期間從武漢流出的人口高達(dá)500萬(wàn)人，從湖北省內(nèi)及以外的病例來(lái)看，也基本是與武漢有關(guān)聯(lián)；例如，在湖北省內(nèi)，參考現(xiàn)有百度大數(shù)據(jù)分析的結(jié)論可知，武漢流出人口分布在湖北省內(nèi)的占70%，排名前三的目的地分別是孝感（13.12%）、黃岡（12.7%）和荊州（6.33%），而從確診病例數(shù)來(lái)看，也恰是這三個(gè)城市，排名為黃岡、孝感和荊門。所以，從迅速切斷傳染源而言，“封城”是非常有效的手段，只是可能應(yīng)該更早進(jìn)行，這也是目前被公眾認(rèn)為是這次疫情迅速擴(kuò)散開來(lái)的主要原因之一。

還需要看到的是，學(xué)校放寒假可能是推動(dòng)疫情擴(kuò)散至武漢以外地區(qū)的重要力量，但若沒有放寒假，學(xué)生在學(xué)校集中則更有可能導(dǎo)致病情在本地蔓延。武漢市確診數(shù)量的快速上行點(diǎn)是1月18日，而此時(shí)學(xué)生已基本放寒假回家，如果寒假晚于18日，則分布情況可能會(huì)有所差別。

第二，全國(guó)醫(yī)療資源的快速支持，緩解了湖北省醫(yī)療資源短缺的狀況。1月25日，中共中央政治局常務(wù)委員會(huì)召開會(huì)議，專門研究和部署了防控新興冠狀病毒的工作，隨后，北京、上海等地專門組建了醫(yī)療團(tuán)隊(duì)支持武漢，社會(huì)各界紛紛捐款捐物予以支持，湖北省也在積極部署，醫(yī)療資源不足問題已有所緩解。例如從死亡率角度來(lái)看，同一疾病，湖北省內(nèi)與省外不應(yīng)有顯著差距，前期湖北省患者死亡率高企的狀況將逐步改變，或?qū)⑴c湖北以外地區(qū)死亡率收斂。

第三，第三方復(fù)核程序下放提升了診斷效率。從國(guó)家衛(wèi)建委發(fā)布的四個(gè)版本的《治療方案》來(lái)看，從第二版開始，對(duì)確診病例和疑似病例的定義以及診斷程序都再不斷更新，流程不斷壓縮，最終的第三方復(fù)核權(quán)限在不斷下放。

比如，對(duì)于“確診”病例，第二版規(guī)定：在地方檢測(cè)并確認(rèn)的基礎(chǔ)上，再“由中國(guó)疾控中心或第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行病毒基因測(cè)序，與新型冠狀病毒高度同源，經(jīng)國(guó)家衛(wèi)生疫情應(yīng)對(duì)處置領(lǐng)導(dǎo)小組下設(shè)的診斷組根據(jù)病例臨床表現(xiàn)、流行病學(xué)史、實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)結(jié)果等進(jìn)行評(píng)估確認(rèn)?！?第三版將確診程序則改為“其他省首例可以由省級(jí)疾控中心將樣品送至中國(guó)疾控中心或指定第三方復(fù)核，不再由國(guó)家衛(wèi)生疫情應(yīng)對(duì)處置領(lǐng)導(dǎo)小組下設(shè)的診斷組評(píng)估確認(rèn)?！钡谒陌孢M(jìn)一步修正為“各地區(qū)首例新型冠狀病毒感染的肺炎確診病例或聚集性病例，由地（市）級(jí)疾控機(jī)構(gòu)進(jìn)行復(fù)核確認(rèn)，”不再需要送至中國(guó)疾控中心指定的第三方復(fù)核。所以，程序上的改進(jìn)分散了第三方復(fù)核的壓力，提高了診斷效率，這在很大程度上可以解釋新增數(shù)據(jù)的軌跡。

政策效果將會(huì)逐步凸顯

自1月20日國(guó)家衛(wèi)建委公開數(shù)據(jù)以來(lái)，數(shù)據(jù)顯示的疫情狀況仍在惡化，病毒仍在擴(kuò)散進(jìn)程中，但越來(lái)越多的積極因素正在顯現(xiàn)，如病毒的分離、相關(guān)疫苗的研制、有效治療藥物的發(fā)現(xiàn)、康復(fù)病例的增加，以及物資儲(chǔ)備和醫(yī)療資源的調(diào)劑不斷到位等。而且各項(xiàng)管制措施仍在加碼，從“封城”到“凍城”、“封村”，公共交通的調(diào)整，以及各個(gè)區(qū)域出入檢測(cè)的加強(qiáng)，部分城市復(fù)工日期延遲至元宵之后。自1月23日政治局會(huì)議之后，通過觀察醫(yī)學(xué)各流程的轉(zhuǎn)換率可以發(fā)現(xiàn)，政策效果或一些積極信號(hào)已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。如圖13所示，第一，從觀察到疑似的比例穩(wěn)步下降；第二，從疑似到確診的轉(zhuǎn)換連續(xù)、快速下降，從65.9%降至18%；第三，從確診到重癥的轉(zhuǎn)換率從14.36%降至2.19%；第四，從重癥到死亡的轉(zhuǎn)換率從8.42%降至3.07%；當(dāng)然，由于分母增速過快，以及康復(fù)日期較長(zhǎng)，目前非重癥病例向康復(fù)的轉(zhuǎn)換率仍然不高。

圖13：醫(yī)學(xué)診斷中各流程的轉(zhuǎn)換率

現(xiàn)在的總體政策意圖應(yīng)該是盡量降低經(jīng)濟(jì)和社會(huì)活動(dòng)的量級(jí)，以短期損失避免進(jìn)一步惡化。應(yīng)當(dāng)讓2月成為決戰(zhàn)決勝之月，不惜代價(jià)，壓制住傳染性，讓大眾看到疫情有望在不長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)增速或者增量的拐點(diǎn)。當(dāng)然關(guān)鍵點(diǎn)還是春運(yùn)帶來(lái)的人口巨幅流動(dòng)性增加，2月是春運(yùn)返程高峰，2月15號(hào)前后成為的考驗(yàn)時(shí)刻，希望各種防控措施和資源屆時(shí)可以充分到位。

當(dāng)然，這些管制措施短期對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響也不可小覷，外資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普的分析師認(rèn)為，可能會(huì)拉低中國(guó)2020年GDP增速1.2個(gè)百分點(diǎn)，但他們也強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在談起對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響為時(shí)尚早，故仍維持5.7%預(yù)期增速。哥倫比亞大學(xué)魏尚進(jìn)教授對(duì)此次疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，認(rèn)為其對(duì)全年經(jīng)濟(jì)的影響大約在0.1個(gè)百分點(diǎn)，但對(duì)1季度的影響可能達(dá)到1個(gè)百分點(diǎn)。我們傾向于認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性不會(huì)因?yàn)楸敬巍盎姨禊Z”事件的爆發(fā)而改變，較樂觀的情形是如果2月上旬出現(xiàn)拐點(diǎn)，2月中下旬快速控制住疫情，那么其影響將比較有限，但對(duì)于旅游、餐飲和交運(yùn)這些服務(wù)業(yè)的沖擊會(huì)比較顯著。

對(duì)比2003年非典當(dāng)時(shí)的狀態(tài)，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)不可同日而語(yǔ)，意味著響應(yīng)能力、供應(yīng)鏈完整程度都有助于更有效的抗擊疫情和生產(chǎn)恢復(fù)，但目前全球同步處于后危機(jī)時(shí)代的周期性低迷之中，增長(zhǎng)動(dòng)能有限，例如上次上升周期中借助的汽車消費(fèi)，大型基建、房地產(chǎn)開工等都處于較低位置，而且目前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中服務(wù)業(yè)占比更高，而制造業(yè)降低，人流密集的核心城市群區(qū)域更是如此，因此對(duì)這些區(qū)域和行業(yè)的沖擊不容輕視。特別是當(dāng)下信息流動(dòng)充分，資產(chǎn)價(jià)格高企，金融周期特征更加明顯，也更容易產(chǎn)生所謂羊群效應(yīng)，并由金融市場(chǎng)反射到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，形成負(fù)反饋循環(huán)而導(dǎo)致更大的破壞性，必須小心應(yīng)對(duì)。更多的場(chǎng)景、行業(yè)和資本市場(chǎng)影響分析，我們將盡快呈現(xiàn)。

政策建議方面，當(dāng)務(wù)之急，是在以控制疫情蔓延、加快對(duì)確診病例的救治工作為主的同時(shí)，考慮到中小企業(yè)和服務(wù)業(yè)行業(yè)企業(yè)，尤其是基于大眾社會(huì)活動(dòng)的行業(yè)，例如交通、旅游、餐飲、電影、會(huì)展等，短期可能會(huì)被全面重創(chuàng)，需要對(duì)他們進(jìn)行一定時(shí)間段內(nèi)的重點(diǎn)保護(hù)，例如減免租金減免社保等，減輕重點(diǎn)行業(yè)和中小微企業(yè)的負(fù)擔(dān)，適時(shí)、適度出臺(tái)精準(zhǔn)的逆周期調(diào)節(jié)政策，如定向降準(zhǔn)、降低LPR利率和出臺(tái)相應(yīng)的、暫時(shí)性的減稅降費(fèi)政策等。

（邵宇為東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、總裁助理；陳達(dá)飛為東方證券宏觀分析師；編輯：蘇琦，
東方證券博士后工作站李志騫博士、齊魯駿博士和談潤(rùn)清博士對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)。）