?在IPO前夕，小米將公司近三年創(chuàng)造的幾乎全部利潤(rùn)都“奉送”給了創(chuàng)始人，這樣一個(gè)公司能有多少投資價(jià)值，投資者心中難免會(huì)打一個(gè)問(wèn)號(hào)。

　　6月25日，中國(guó)內(nèi)地的知名“獨(dú)角獸”公司小米在香港開(kāi)始招股，并計(jì)劃在IPO完成后，于下月初在香港交易所上市。這是自香港在前不久宣布對(duì)港交所上市規(guī)則作出重大修改，同意同股不同權(quán)企業(yè)在香港上市以后，第一家在港交所以同股不同權(quán)面目獲準(zhǔn)上市的中國(guó)內(nèi)地企業(yè)。

　　就在此次招股活動(dòng)開(kāi)始之前幾日，一則新聞突然引起了廣泛關(guān)注。據(jù)報(bào)道，小米集團(tuán)日前決定，向小米創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)雷軍授予98.3億元股權(quán)激勵(lì)。將近100億元的股權(quán)激勵(lì)，直接創(chuàng)下了中國(guó)內(nèi)地企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的最高紀(jì)錄，而對(duì)雷軍進(jìn)行這項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)的決定，恰恰是在小米公司在香港上市前夜作出的，令人不得不浮想聯(lián)翩。

　　小米趕在公司上市前完成這一股權(quán)激勵(lì)，雖然符合法律程序，但難免給人一種“上市前先拿走一大筆”的感覺(jué)。此次股權(quán)激勵(lì)的形式，是向雷軍控制的Smart Mobile Holdings Limited發(fā)行約6400萬(wàn)股B類(lèi)普通股，通過(guò)這一途徑，小米實(shí)際上完成了把這家企業(yè)的資金轉(zhuǎn)移到雷軍個(gè)人名下的程序。

　　按照小米公司總裁林斌的說(shuō)法，這次股權(quán)激勵(lì)，是在雷軍完全不知情的前提下，幾個(gè)董事開(kāi)會(huì)，大家一致贊成通過(guò)做出的決定。這個(gè)說(shuō)法乍一聽(tīng)似乎體現(xiàn)了雷軍的“高風(fēng)亮節(jié)”，但仔細(xì)一想，卻會(huì)讓了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)的人“嚇一大跳”。一家即將上市的大型企業(yè)，通過(guò)了一項(xiàng)將近100億元的資金運(yùn)籌計(jì)劃，要向董事長(zhǎng)控制的一家公司發(fā)行6400萬(wàn)股股票，公司的董事長(zhǎng)居然可以“不知情”，如果這樣的表述是真的，那么，這家公司的管理未免太過(guò)混亂。按照這樣的邏輯，假使小米在IPO完成并在港交所上市后，還能由幾個(gè)董事瞞著董事長(zhǎng)拿投資者的資金私相授受，投資者的利益還能有保障嗎？

　　小米是一家“同股不同權(quán)”的公司，這是一些互聯(lián)網(wǎng)和高科技風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)新企業(yè)普遍實(shí)行的制度，即通過(guò)強(qiáng)化創(chuàng)始人的投票權(quán)來(lái)保證創(chuàng)始人對(duì)公司的領(lǐng)導(dǎo)，從而保證企業(yè)創(chuàng)新能夠一以貫之地推進(jìn)，不會(huì)因風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入導(dǎo)致公司走偏。在小米公司中，雷軍的投票權(quán)比重高達(dá)57.9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其實(shí)際擁有的股權(quán)，這保證了他能夠按照自己的計(jì)劃把小米一步步做大。由于這種同股不同權(quán)的體制與香港和內(nèi)地公司法中上市公司必須同股同權(quán)的規(guī)定產(chǎn)生了直接沖突，導(dǎo)致小米長(zhǎng)期徘徊在資本市場(chǎng)門(mén)外，既不能利用資本市場(chǎng)的力量求得公司快速發(fā)展，也不利于港陸兩地投資者分享其成長(zhǎng)紅利。香港聯(lián)交所今年決定打破原有的藩籬，允準(zhǔn)同股不同權(quán)公司上市，是一項(xiàng)力度很大的改革，顯示了香港對(duì)科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持。內(nèi)地也計(jì)劃以國(guó)際通行的CDR模式為小米這樣的企業(yè)建立起一條“綠色通道”，以支持創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)入A股市場(chǎng)。

　　但是，允準(zhǔn)“同股不同權(quán)”公司以發(fā)行股票或者發(fā)行CDR的途徑上市，并不等于這類(lèi)公司有了特殊身份，可以超越有關(guān)的市場(chǎng)法律。小米確實(shí)是一家優(yōu)秀企業(yè)，雷軍作為創(chuàng)始人對(duì)這家企業(yè)的成長(zhǎng)壯大也確實(shí)有特殊貢獻(xiàn)，但最近幾年，小米的創(chuàng)利情況并不理想，三年來(lái)的總利潤(rùn)也只有百億左右。在IPO前夕，小米將公司近三年創(chuàng)造的幾乎全部利潤(rùn)都“奉送”給了創(chuàng)始人，這樣一個(gè)公司能有多少投資價(jià)值，投資者心中難免會(huì)打一個(gè)問(wèn)號(hào)。

　　小米目前的上市地是香港，原定在內(nèi)地發(fā)行CDR的計(jì)劃已經(jīng)暫時(shí)取消，因此對(duì)于小米這種大手筆的“股權(quán)激勵(lì)”，內(nèi)地的證監(jiān)會(huì)還鞭長(zhǎng)莫及。但這件事提醒了我們，盡管政策對(duì)于科技創(chuàng)新企業(yè)采取了積極支持的態(tài)度，但對(duì)于這種同股不同權(quán)的公司，更應(yīng)該根據(jù)其特殊的股權(quán)設(shè)計(jì)采取嚴(yán)密的、有針對(duì)性的監(jiān)管措施，防止其利用特殊的股權(quán)設(shè)計(jì)侵犯投資者的權(quán)益。

周俊生